Morningstar оценил SpaceX в $780 млрд — вдвое ниже цели IPO на $1,75 трлн
Morningstar начал покрытие SpaceX с справедливой оценкой $780 млрд — почти вдвое меньше, чем компания хочет на IPO. При этом аналитики признают: после размещения акция всё равно, скорее всего, устоит.
Кто и зачем сказал, что SpaceX переоценён вдвое
Morningstar начал аналитическое покрытие SpaceX аккурат к старту роуд-шоу мега-IPO и сразу выдал неудобную цифру: справедливая стоимость — $780 млрд, тогда как компания целится в размещение примерно на $1,75 трлн. Разрыв — около $970 млрд. Новость собрала 198 очков и 162 комментария: спор не столько о ракетах, сколько о том, во что верит рынок.
Как Morningstar получил $780 млрд
За оценкой стоит конкретная логика аналитика Николаса Оуэнса, а не общий скепсис. Его модель дисконтированных денежных потоков (DCF) раскладывается так:
- ~$611 млрд — основной бизнес: пусковые услуги плюс спутниковый Starlink.
- +$170 млрд — «вероятностно-взвешенные сценарии» под ИИ-направление компании.
- Итого $780 млрд справедливой стоимости.
Вывод Оуэнса прямой:
«Мы считаем, что компания значительно переоценена, и у инвесторов будут возможности купить акцию по более привлекательным уровням уже после IPO» — Николас Оуэнс, аналитик Morningstar
При этом Morningstar не предсказывает обвал сразу: фирма ждёт, что акция первое время устоит — из-за крошечного начального free-float, аппетита инвесторов к «ИИ-инфраструктуре» и пути в индекс Nasdaq 100 уже через 15 торговых дней после размещения. То есть «переоценён» и «упадёт завтра» — не одно и то же.
Тред: «$780 млрд — это ещё щедро»
Главная развилка дискуссии в том, что даже бearish-оценка Morningstar многим в треде показалась завышенной.
«Нет такой версии финансовой реальности, в которой эта компания стоит больше триллиона. Даже $780 млрд — крайне щедро при текущей финансовой картине и очень оптимистичном взгляде на будущее» — скептик о пределе оценки
Ему тут же возразили, что «финансовая реальность» зависит от того, кто считает:
«Асват Дамодаран недавно оценил SpaceX в $1,2 трлн — да, я тоже был в шоке. Руки не дошли разобрать его цифры, но вот вам и финансовая реальность» — пользователь, сославшийся на Дамодарана
А тот, кто следит за вторичным рынком, добавил масштаб разрыва между моделями и тем, за что реально платят:
«SpaceX уже торгуется примерно по >$1,5 трлн на вторичных рынках, и большая часть того, на что реагирует рынок, — это шанс, что SpaceX станет одной из крупнейших компаний мира» — участник про вторичный рынок
«Это финансовый трюк, чтобы сделать Маска бумажным триллионером»
Второй нерв треда — структура самого размещения. Маленький float многие читают не как премию за дефицит, а как механику накачки:
«У IPO SpaceX крошечный free-float в 5% и цель привлечь всего $75 млрд. В мире достаточно дураков, которые наперегонки будут покупать и толкать оценку вверх. Это всё тупой финансовый трюк, чтобы сделать Илона бумажным триллионером» — участник про 5%-й float
Отдельно тревожит, что переоценённая бумага быстро окажется в пассивных фондах:
«Дополнительное беспокойство — давление, чтобы немедленно добавить её в индексы. Это пропихивает её в наши пенсионные фонды, 401k и IRA» — комментатор о попадании в индексы
Здесь же всплыл уже известный жанр споров: один из участников указал, что SpaceX сам в проспекте позиционируется как ИИ-IPO — то есть оценка опирается на события, которым ещё только предстоит произойти.
Параллель: Бьюри уже говорил это про SpaceX и Anthropic
Дискуссия рифмуется с другой свежей историей на HN: «Майкл Бьюри говорит, что ни SpaceX, ни Anthropic не стоят $1 трлн». Логика та же, что у Morningstar и у скептиков треда: текущая выручка и прибыль по GAAP не вытягивают триллионные ценники, и львиная доля оценки держится на цепочке будущих «если».
Что это значит для обычного инвестора
Самый трезвый вывод треда — не «SpaceX плохая компания», а «цена и стоимость разъехались, и платить за разрыв придётся не Маску». Morningstar прямо говорит: ждите возможности купить дешевле после IPO. Но из-за 5%-го float и скорого включения в Nasdaq 100 бумага, скорее всего, какое-то время будет держаться вопреки моделям — а значит, через индексные фонды она попадёт и тем, кто SpaceX осознанно не покупал. Как заметили в треде, рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы — платёжеспособным.
Получайте такие разборы каждый день
Главные истории Hacker News — на email, в Telegram или RSS.
Автор уверяет: systemd-таймеры лучше cron, и приводит «list-timers» как аргумент
Один разработчик написал, что после systemd-таймеров cron кажется наугад тыканьем в строку из звёздочек. Тред согласился наполовину: таймеры мощнее, но объяснить их новичку — отдельный квест.