Итальянская компания, скупающая старые приложения и увольняющая всех, выходит на IPO с оценкой $20 млрд

Холдинг, построенный на формуле «купить — уволить — поднять цены»

Итальянская Bending Spoons — тихий владелец впечатляющего портфеля потребительского ПО — подала документы на IPO на Nasdaq. Тред открылся не финансовыми показателями, а тревогой: «Они ещё и купили Komoot — жду деградации с ужасом». Один комментатор перечислил портфель по Wikipedia: AOL, Brightcove, Eventbrite, Evernote, Harvest, Issuu, Komoot, Meetup, MileIQ, Remini, StreamYard, Tractive, Vimeo, WeTransfer — плюс Filmic, которое другой читатель обвинил в превращении «буквально за ночь из одного из моих любимых iOS-приложений в хлам».

Цифры за оценкой в ~$20 млрд

В документах указан листинг под тикером BSP при оценке около $20 млрд с привлечением $1,5 млрд. Финансовые показатели, приведённые одним из комментаторов из проспекта, демонстрируют резкий перелом:

Картина за последние 12 месяцев ещё показательнее: выручка около $1,6 млрд на 31 марта 2026 года, выручка за весь 2025 год — $1,31 млрд (рост 95%), операционная прибыль за 2025 год — $278 млн (более чем вдвое выше $127 млн в 2024-м), 500 млн ежемесячных активных пользователей (против 111 млн в конце 2023-го), платящих клиентов — с 3 до 9 млн. Цифра, вокруг которой вертелся тред: задолженность $4,36 млрд.

Долговая нагрузка — ключевой тезис всей конструкции. «Они хотят оценку $20 млрд, но ставки на уровне 5%? Как это вообще имеет смысл?» — написал один читатель, прикинув прибыль ~$100 млн/год против запрошенной суммы.

Вердикт треда: LBO-дом на «мусорных облигациях» в костюме SaaS

Загадку — как компания с выручкой «на один-два порядка ниже» проворачивает миллиардные сделки — разрешили одним словом, остальной тред его развернул:

«Кредитное плечо. По сути — LBO-дом в стиле 80-х на мусорных облигациях.» — комментатор о модели финансирования

Операционная схема получила конкретные подтверждения. Один читатель описал её так: «купить компанию», «мгновенно уволить почти всех», поднять цены. Кейс Komoot стал символом треда — «быть закомученным» (get Komooted) теперь глагол для упадка после поглощения, когда качество приложения «почти сразу летит в трубу». Один инсайдер из вторых рук описал интенсивную культуру с зарплатами по геолокации, изнуряющими переработками и новогодними вечеринками на курорте для всей команды.

Не все согласились, что это чистое выкачивание активов. Читатель, посмотревший интервью с основателем, пришёл с ожиданием PE-«реанимации» и ушёл с мыслью «они заботятся и улучшают продукты» — тезис немедленно оспорили: «Сначала увольняют всех, а потом «заботятся и улучшают»? Кто именно улучшает?» Более сочувственная интерпретация представила их естественным покупателем для SaaS, достигшего потолка: «все бизнесы рано или поздно исчерпывают потенциал роста» — и Bending Spoons, как IAC или Red Ventures, это тот, кому продают, когда хотят выйти.

Цены сделок и историческая аналогия

Один комментатор составил список последних сделок: Vimeo за $1,38 млрд, AOL за $1,5 млрд, Eventbrite — и следом посты об увольнениях, включая «Bending Spoons уволила почти всех в Vimeo». Ветераны рынка тянулись за аналогиями. Один вспомнил Computer Associates, упаковывавшую поглощённые продукты в «всеобъемлющие лицензии» — корпоративный IT-отдел зачастую «понятия не имеет, как сменить поставщика» после такой покупки, та же ловушка, в которую попали компании при переходе VMware под Broadcom. Другой вспомнил «Бензопилу» Эла Данлэпа; третий провёл параллель с Баффетом — с его ранними годами в Berkshire Hathaway, когда он покупал и разбирал.

Ставка на момент

Сквозной мотив треда — Bending Spoons продаёт SaaS в тот самый момент, когда рынок начинает охладевать к нему. «Ловко: паршивые цифры — и решают выйти на IPO на пике хайпа «SaaS на самом деле ничего не стоит»», — написал один читатель. Скептически-взвешенный комментарий признал: бизнес-модель «выглядит довольно устойчиво», часть поглощений они действительно улучшают, «но ожидаемая рыночная оценка явно завышена». Отбросить обиды по Komoot — и ставка становится простой: рекуррентные подписки плюс агрессивное сокращение расходов должны обслуживать $4,36 млрд долга и обосновывать оценку в $20 млрд — на рынке, который только что решил, что предсказуемые SaaS-денежные потоки уже не стоят прежнего.