Три индексных оператора тихо изменили правила под IPO SpaceX

Человек, ошибшийся насчёт Tesla, — о SpaceX

Автор — Лоуренс Фосси, он же «Montana Skeptic», давний медведь по Tesla, — публикует эссе в момент, когда машина IPO SpaceX начинает раскручиваться. Его тезис, опубликованный в треде подавшим ссылку пользователем, прямолинеен: «S-1, полный фантазий, инсайдеры, которые положат в карман миллионы, индексные компании, изменившие правила: всё это — рецепт того, как у обычных людей вытащат деньги».

Что именно утверждает эссе

Эссе делится на бизнес-кейс и кейс о перераспределении богатства. Бизнес-половина — стандартная медвежья математика: Starship достиг лишь 121 мили, тогда как Starlink летает на ~300; компании нужно около $235 млрд до 2030 года, но IPO привлечёт максимум $85 млрд, оставляя дыру в $150+ млрд, которую придётся закрывать размытием доли.

Половина о перераспределении богатства — несущая конструкция. Фосси говорит, что три индексных оператора изменили правила, чтобы ускорить включение SpaceX: Nasdaq отменил требование 15-дневного «созревания» и будет взвешивать 5-процентный публичный флоат как 15% акций — искусственно создавая спрос, — а затем в декабре переключит взвешивание на 100% ровно в момент истечения локап-периодов инсайдеров. S&P 500 и FTSE Russell, по его словам, также отменили требования к прибыльности. Результат: индексные фонды обязаны купить на миллиарды именно тогда, когда ранние держатели и Маск продают.

Тред судит вестника

Главное возражение — о репутации, а не об арифметике. «Это же просто чувак, знаменитый тем, что постоянно ошибался насчёт Tesla? Раз он убеждён, что всё пойдёт вниз, это, наверное, лёгкие 100% прибыли с IPO», — написал один комментатор о его послужном списке. Читатель, следивший за его эпохой TeslaQ, был точнее: «Они считали Tesla (крайне) переоценённой… Они потеряли много денег, шортя Tesla… В паре вещей они тогда оказались правы. Но в целом крупно ошиблись».

Но индексный механизм пережил нападки. «Пассивные фонды превращаются в активные за счёт манипулирования самим индексом», — заметил озадаченный, но верный в выводах читатель, самостоятельно добравшись до главной мысли эссе. А комментатор о привычке Маска к бандлингу указал на структурный риск: «Маск освоил искусство прятать настоящие жемчужины (в данном случае Starlink) за кучей дерьма и затем заставлять вас покупать всё это как пакет».

Скептики-скептиков нашли чистый контраргумент. «Заметьте: почти все жалобы на действия индексов исходят от людей за пределами финансовой сферы… Те, кто жалуется, не готовы поставить деньги туда, куда направляют слова», — возразил защитник рынка.

Главный сигнал

Самое полезное прочтение треда — не бычье и не медвежье, а торговое. Если изменения правил реальны, не нужно верить в обречённость SpaceX, чтобы заработать: купи на IPO и продай в момент принудительных покупок индексных фондов — именно та асимметрия, которую описывает эссе. Теория, на которой можно арбитражить в любую сторону, заслуживает куда большего внимания, чем подсказывает средний процент попаданий её автора.