Morgan Stanley: к 2040 году SpaceX будет стоить $3,4 трлн. Это 182 выручки прошлого года

Цифра и почему автор называет её фантазией

Эссе Мэтта Иста разбирает конкретный прогноз: Morgan Stanley «в роли со-ведущего андеррайтера» закладывает выручку SpaceX в $3,4 трлн в 2040 году — «в 182 раза больше, чем SpaceX продала в прошлом году». Возражение Иста статистическое, а не на эмоциях. Чтобы попасть в эту цель, нужен «остаток» роста в 2,15x, и он ставит его рядом с историческим рекордом:

«1,49x у Tesla — это рекорд, на самой границе зоны выбросов. Требуемые SpaceX 2,15x выходят за её пределы». — Мэтт Ист, в эссе

С маржой та же история: модель подразумевает «маржу EBITDA в 79%. При $3,4 трлн», — и Ист сравнивает это не в пользу SpaceX с 55% у Saudi Aramco и 45% у софта. На таком масштабе SpaceX была бы «~6% ВВП США». Его рамочный вопрос тред принял за свой: «Илон Маск на собственном фронтире — или рынок переносит один проверенный уникальный кейс на непроверенный?»

Тред поймал заголовок на редактуре

Внимательный читатель указал, что заголовок HN сам ответил на открытый вопрос эссе — да и автор тоже:

«Настоящий вопрос-вывод звучит так: „Илон Маск на собственном фронтире — или рынок переносит один проверенный уникальный кейс на непроверенный?“ Заголовок HN навязывает свой ответ». — DenverR

Человек, который освещает отрасль, подтвердил, что рука автора видна, — рассказчик из The Aerospace Corporation и бывший редактор TechCrunch отметил: «это риторический вопрос, а не настоящий. Склонность автора ясна как день».

Прецедент Tesla и контрпрецедент Tesla

Бычий аргумент опирался на то, что история рифмуется:

«В ранних прогнозах по Tesla я видел много статей в духе „крайне маловероятно“, но Tesla в итоге снесла все ожидания. … Не люблю просто отмахиваться от такого как от маловероятного, особенно когда у руля Илон». — m3kw9

Возражение: всю работу делает выборочная память — самые экстремальные прогнозы по Tesla тоже провалились:

«Снесла? Всего несколько лет назад говорили, что Tesla захватит весь автомобильный рынок … Cybertruck станет самой продаваемой машиной всех времён … Ничего из этого не случилось». — itsgonnabebad

Третья линия рассуждений: прогноз можно «спасти» лишь сценарием, которого никто не должен желать, — устойчивой инфляцией в 70%, которая поднимает номинальную цифру, пока доллар теряет статус резервной валюты. Как сформулировали в одном ответе, «я не оцениваю акцию сегодня исходя из допущения, что эта страна превратится в теократическую автократию с инфляцией 70% год к году».

Форма аргумента тоже важна

Даже подача эссе стала уликой. Комментатор отметил, что формат «эссе-свитки» — анимированный лендинг в стиле Claude Code — подрывает количественный аргумент: «Такой … лендинг отталкивает людей, когда содержание само по себе осмысленно». Суть критику переживает. Честная версия мысли Иста — не «SpaceX провалится». А в том, что цифра андеррайтера на 2040 год предполагает, что компания одновременно побьёт исторический рекорд роста выручки и исторический рекорд маржи на масштабе в триллионы, — и оценивать сделку, отталкиваясь от этого допущения, как раз и стоит под вопросом, отдельно от того, верите вы в Starship или нет.