Рейтинг Oracle на два пункта хуже нормы — Висконсин требует $7 млрд залога

Тарифная строка, которую We Energies написала для клиентов, слишком крупных, чтобы верить им на слово

We Energies, крупнейшая коммунальная компания Висконсина, установила правило для своих самых крупных клиентов по электричеству: любой застройщик дата-центра, чей кредитный рейтинг S&P опускается ниже single-A-minus, обязан внести залог — деньгами или банковской гарантией — прежде чем компания возьмётся строить под него мощности. Это страховка на случай, если компания пообещает гигаватт спроса, а потом уйдёт, оставив местных плательщиков покрывать расходы на уже заказанные передачу и генерацию энергии.

Теперь этот клиент — Oracle. Её кампус в Порт-Вашингтоне почти на гигаватт мощности, часть инвестиции на $15 млрд, которую компания преподносит как выигрыш для рабочих мест и налоговой базы штата, требует именно того наращивания мощностей, для защиты которого и писался тариф. Рейтинг Oracle — BBB, на два пункта ниже отметки single-A-minus, что по формуле тарифа означает банковскую гарантию на $7 млрд или денежный залог того же размера — по данным Financial Times, это обходится более чем в $100 млн в год.

В июне Oracle попыталась выйти из-под действия правила, подав петицию окружному судье с требованием его отменить. Не вышло, а в этом месяце Комиссия по коммунальным услугам Висконсина отказалась пересматривать и свою позицию. Oracle заявила FT, что по-прежнему рассчитывает на то, что комиссия учтёт выгоду проекта для занятости и экономики — ту же цифру в $15 млрд, которую компания использует в своих аргументах. Сам рейтинг Oracle не оспаривала — а тред заметил, что S&P только что срезало его ещё на пункт, с BBB до BBB-.

«На один уровень выше мусорного. Жёстко» — участник с 2009 года, более 11 800 кармы

Понижение рейтинга бьёт не только по Висконсину. Oracle финансирует свою стройку под контракт на $300 млрд с OpenAI, набирая десятки миллиардов долга под дата-центры в счёт облачной выручки, которая пока не появилась. Более слабый рейтинг означает, что каждый будущий тариф на залог и каждый будущий кредитор будут закладывать всё большую премию за ту же ставку.

Тред сомневается, что кто-то вообще успевает строить эти дата-центры

Цифры FT описывают финансовую сторону. Тред зацепился за другое: действительно ли физическая стройка за AI-бумом идёт так гладко, как обещают презентации. Один комментатор дал ссылку на отраслевой отчёт о задержках поставок и подытожил причину: подведение энергии к дата-центрам с собственной генерацией упирается в барьеры «от согласований до того, что просто негде купить турбины», заключив, что «программисты получают урок на тему сложностей энергетического оборудования промышленного масштаба» (участник HN с 2017 года, более 9000 кармы).

Ответ на этот комментарий ударил по другому решению того же дефицита энергии, которое сейчас продвигают в других местах: не бороться за землю, а вынести дата-центры на орбиту.

«Идея, что на Земле не хватает электричества из-за ограничений поставок, но это можно решить, запустив дата-центры… в космос, не имеет смысла — разве что вы жулик, накачивающий свой космический бизнес перед IPO» — участник HN с 2013 года, более 11 500 кармы

«Его и половину команды сократили»

Самый резкий поворот темы дал человек с реальной связью со стройкой Oracle, а не просто мнением о ней.

«…мой друг работал там, в группе, которая ездила по миру и запускала их новые облачные дата-центры, он был там примерно с 2019-го по начало этого года. Его и половину его команды сократили в начале этого года» — рассказ о пяти годах друга в собственной глобальной команде запуска дата-центров Oracle, до увольнения в этом году

Команда сократилась примерно с пятнадцати человек до семи — не та траектория численности, которую ожидаешь посреди стройки кампуса на $15 млрд, если только план тихо не сместился в сторону подрядчиков вместо собственной команды.

Слишком крупная, чтобы упасть, или просто слишком хорошо связанная

Дальше тред перестал спорить о логистике и начал спорить, переживёт ли Oracle собственную ставку.

«Oracle всё больше похожа на Lehman Brothers AI-бума. Однажды всё лопнет, и карты посыплются и в других частях индустрии» — читатель ниже по треду

Два ответа возразили, но не защищая баланс Oracle. Один читатель прямо ответил, что Oracle «настолько глубоко встроена в правительство США, а Ларри Эллисон достаточно связан, что им дадут любую нужную помощь, чтобы это предотвратить», добавив, что все «делают вид, что не замечают: такая помощь — это социализм» (ответ на сравнение с Lehman). Другой указал на сына Эллисона, который теперь руководит Paramount и, по его словам, «превращает его в следующего конкурента Fox News», — этого, по его мнению, достаточно, чтобы ожидать от нынешней администрации «сладкую сделку» для семьи. Третий читатель отмахнулся от сценария краха с другой стороны: Oracle всегда может выделить или продать дата-центры Anthropic или кому-то ещё с прибылью, либо просто сдавать вычисления в аренду «по бешеной марже».

Ни одно из этих трёх прочтений не требует, чтобы остальные были неверны. Что реально проверяет решение по Висконсину — не выживание Oracle, а начнут ли другие штаты писать такую же тарифную строку: залог, привязанный к кредитному рейтингу, а не к презентации. Если Порт-Вашингтон устоит, следующий спор об энергопотреблении гиперскейлера начнётся с отчёта S&P, а не с перерезания ленточки.